陶冬：不代表貨幣政策轉向－wtrt57h8412的部落格

工商時報【記者謝璦竹╱綜合報導】

中國人民銀行昨（30）日宣布調降存款準備率50個基點，對此，陶冬認為，人行未來還有100至150個基點（4-6碼）的下調空間，但這不代表中國貨幣政策轉向，而是政策工具組合搭配的技術性調整。此外，陶冬也預測，人民幣走升趨勢不變，明年將升值3％至5％。

對於人行突然調降存準率的做法，陶冬表示，中國經濟增長率在7％以上、居民物價指數（CPI）年升幅在5％以下時，中國經濟可以不出大亂子。目前看來，中國經濟未來幾季仍能達到8％至8.5％的成長，CPI雖然已經見頂，但不會很快下滑，原因之一是今年大陸調漲工資的後續影響使得物價不容易下降。

陶冬指出，比較當前中國廣義貨幣供給量、利率與存款準備率與美國雷曼兄弟倒閉前的水平，前兩者都與金融危機前相似，事實上目前中國利率水準遠低於過去10年的平均水平，唯獨存準率特別高，這是人行調降存準率的原因。存準率過高，使銀行間流動性緊張，但整體經濟體系內的流動性仍然偏寬，從民間信貸的畸形發展就可見一端。

實際來看，這次人行調降存準率只是政策工具組合搭配的技術性調整，未來估計還有100至150個基點的下調空間，因此明年中國貨幣政策不會大幅轉向，仍會維持穩健中立。

陶冬還提到，中國經濟當前確實出現轉弱的跡象。例如，中國最大鋼廠寶鋼單月的接單量只有以往的10分之1。不過，眼前中國經濟沒有硬著陸的危險。在此前提下，中國當前最重要的政策主軸是工資正常化與貨幣環境正常化，前者可幫助中國向內需型經濟轉型，後者可以逐漸消化高達72兆人民幣的貨幣存量。

陶冬非常看好人民幣國際化的發展，認為中國將加速推動人民幣國際化，會有更多的人民幣離岸中心。他也預期人民幣走升趨勢不變，明年將升值3％至5％。陶冬也不認為中國房地產會出現大幅降溫，他預估明年房價降幅約在15％至20％。

此外，陶冬預言歐元區將在未來5至10年內解體，原因是希臘經濟已完全失去競爭力，希臘又不能靠著匯率貶值來促進經濟成長。相較之下，經歷破產的冰島透過匯率貶值，已重新站起來。而希臘退出將引爆蔓延效應，最終導致歐元解體。